2.5 非主权政府债券、准政府债券和超国家债券

本节将讨论地方政府和与政府相关的实体发行的债券。

2.5.1 非主权政府债券

国家级以下的省、地区、州、市发行的债券被称为非主权政府债券或非主权债券。地方政府发行债券的目的通常是为学校、高速公路、医院、桥梁、机场等公共项目融资。支付利息和偿还本金的资金来源于地方政府的税收、融资项目的现金流或者为还本付息专门设立的专项税费。非主权债券通常不会得到国家级政府的担保。

如2.2.1.7节所述，在美国由州等地方政府发行的债券被称为市政债券，它们通常享有所得税减免的优惠。在英国，非主权债券被称为地方当局债券。其他非主权债券包括被称为“Lander”的德国地方政府债券等。

根据信用和担保品质量的差异，不同非主权债券的信用级别相差很大。由于目前非主权债券的违约率处于历史低位，它们常常会获得较高的信用评级。但与具有类似特征的主权债券相比，非主权债券通常具有更高的收益率和更低的价格。超额收益率的大小跟信用等级、债券流动性以及国家级政府的隐性或显性担保和融资承诺相关。如果非主权债券的信用质量高、流动性好并且有国家级政府担保，其超额收益率会比较低。

2.5.2 准政府债券

各国政府建立了各种组织，协助履行各种职能。这些组织通常既有公共性质也有私营性质，但它们并不是真正的政府实体，可以将它们统称为准政府实体，在不同的国家可能还有不同的叫法。这些准政府实体经常发行债券来满足特定的融资需求，这些债券被称为准政府债券或机构债券。

美国的政府支持公司（GSE）都属于准政府实体，比如联邦国家抵押贷款协会（房利美）、联邦住房贷款抵押公司（房地美）和联邦住房贷款银行（FHLB）。其他发行过债券的准政府实体包括加拿大的魁北克水电公司和日本的国际合作银行。日本国际合作银行的债券由日本政府出面保证利息和本金的及时偿还，但大多数准政府债券并没有得到国家级政府的明确担保，尽管投资者往往认为存在某种形式的隐性担保。

由于准政府实体通常没有直接收税的权力，债券的偿还只能依赖该实体自身产生的现金流，或来自债券发行所融资的项目产生的现金流。准政府债券可能有抵押品作为担保，但情况并非总是如此。准政府债券通常被信用评级机构评为非常高的评级，因为它的长期违约率非常低。政府担保债券的信用等级最高，与没有政府担保的同类债券相比，收益率更低，价格更高。

2.5.3 超国家债券

另一种常见的高评级债券是由所谓超国家组织（国际组织）发行的。最著名的超国家组织是国际复兴开发银行（世界银行）、国际货币基金组织（IMF）、欧洲投资银行（EIB）、亚洲开发银行（ADB）和非洲开发银行（AFDB）。由这些机构发行的债券被称为超国家债券。

超国家债券通常采用普通债券的形式，但有时也会发行浮动利率债券和可赎回债券。世界银行等评级较高的超国家机构经常大规模发行债券，在缺乏流动性好的主权债券的时候，也可以使用这些债券作为基准债券。